Bankovní rada ČNB na svém mimořádném zasedání
6/4/2017 rozhodla o ukončení intervenčního režimu. Koruna obratem posílila vůči
euru na 26,70. Jaký očekávat další vývoj kurzu?
Koruna 4 dny po ukončení intervencí dosáhla
svého lokálního maxima blízko hranice 26,50 a poté zpětně oslabila na 26,70. Mnozí
spekulanti sázeli na rychlejší posílení koruny až na 25,50, přestože švýcarský
scénář očekával málokdo. Proč se tak nestalo?
Volně plovoucí kurz koruny je řízen poptávkou
a nabídkou. Exportéři prodávají tuzemské zboží a služby do zahraničí, kde za ně
dostávají zaplaceno v cizích měnách (ponejvíce v EUR). Doma je ale
třeba uhradit většinu vstupů v korunách. Podniky proto poptávají české
koruny výměnou za eura. Poptávka po koruně roste a koruna posiluje. Na druhé
straně stojí spekulanti, kteří mají nakoupeno množství korun, které chtějí
směnit za eura. Jakmile spekulant poptá eura a prodá koruny, dojde k oslabení
naší měny.
To jsou dvě hybné síly, které jdou proti sobě.
Na neutrální půdě stojí Česká národní banka, která dohlíží na stabilitu měny a
bude případnými dalšími intervencemi bránit prudkému posilování či oslabování
koruny. V sejfu centrální banky leží přes 2 000 mld. EUR, které lze směnit
za koruny. Tím by došlo k masivní poptávce po koruně a k posílení
naší měny. Na druhou stranu si ČNB umí „natisknout“ i nekonečné množství korun,
kterými může poptávat euro, čímž by korunu oslabila (přesně toto dělala ČNB
během 11/2013 - 4/2017, aby udržela korunu vůči euru nad hranicí 27,00).
Nebude-li koruna výrazně posilovat ani
oslabovat (pravděpodobně mimo pásmo 24,00-30,00), pak centrální banka nechá kurz
volně plovat bez dalších zásahů. Proti sobě tak budou stát pouze tuzemští
exportéři a spekulanti. Exportéři korunu posilují méně výrazně, ale za to
neustále a dlouhodobě. Spekulanti mající nakumulované pozice za poslední 3 roky
budou mít řádově větší sílu na měnovém trhu, ovšem pouze dočasně – do vyprodání
svých korunových zásob. Rozumné zisky lze realizovat nejdříve od hranice 26,50
(což by vysvětlovalo oslabení koruny na 26,70 po prvotním posílení na 26,50 –
jakmile bylo dosaženo této hranice, první spekulanti uzavřeli své pozice, čímž
oslabili korunu).
Koruna se letos může vydat třemi různými
cestami:
§ Posílení pod 26,50: Spekulanti budou trpěliví a nebudou hned po posílení pod 26,50 vybírat
své zisky. Naplno tak převáží efekt exportu.
§ Stagnace na 26,50-27,00: Lepší vrabec v hrsti nežli holub na střeše. Spekulanti se spokojí
s menším ziskem za cenu jeho dřívější realizace. Jakmile export posílí
korunu na 26,50, začnou spekulanti prodávat koruny až do momentu oslabení
blízko hranice 27,00. Pak budou znovu vyčkávat na opětovné posílení exportem na
26,50 a další kolo prodejů. Efekt spekulantů a exportérů bude vyvážený.
§ Oslabení nad 27,00: Spekulanti budou netrpěliví a s vidinou delší cesty
k zajímavějším výnosům (vlivem značného množství spekulativně nakoupených
korun za poslední 3 roky) začnou uzavírat své pozice i za cenu nulových zisků.
Zcela převáží efekt spekulantů.
Přestože je zatím velmi brzy na jakékoliv
serióznější odhady krátkodobého vývoje, dle prvotního poklidného chování kurzu
se jako nejpravděpodobnější zdá scénář stagnace. Až spekulanti zcela vyprodají
své koruny, převáží efekt exportérů a koruna začne posilovat na svoji
přirozenou úroveň pod 25,00.
Ani dnes po ukončení intervenčního režimu ČNB
není 100% laické veřejnosti (ani odborných analytiků) přesvědčeno o pozitivním
efektu uměle oslabované koruny. Mainstreamový názor odborné veřejnosti přitom
dostál za poslední 3 roky značného vývoje. Nejprve převažovalo odmítání
(pravděpodobně vlivem obav z neznámého). Zastánci konspiračních teorií viděli
za vším PPF, která zrovna tou dobou splácela Telefónice odkup O2. Následně
došlo k početnímu vyrovnání příznivců a odpůrců (po šíření osvěty panem
Singerem). A dnes se o převažujících přínosech slabé koruny pro tuzemskou
ekonomiku už ani příliš nepochybuje.
Umělé oslabení koruny bylo zavedeno centrální
bankou coby anti-deflační nástroj k udržení cenové stability (inflace 2%)
v momentě, kdy inflace byla nulová, prognóza hrozila mírnou deflací a
ostatní nástroje měnové politiky ČNB (základní úrokové sazby) byly již zcela
vyčerpané. Vedlejším produktem byla nepřímá podpora tuzemských exportérů, kteří
se v zahraničí stali ze dne na den o 10% levnějšími, což přispělo svým
dílem k růstu ekonomiky a reálných mezd.
Na slabé koruně tratili importéři, resp.
zákazníci kupující dovozové zboží, a dovolenkáři v zahraničí. Na druhou
stranu si za poslední 3 roky téměř všichni polepšili na straně svých příjmů,
díky vyššímu růstu ekonomiky. Úspor se z dlouhodobého hlediska intervence
nikterak nedotkly, neboť hodnota uložených korun v EUR se časem vrátí na
svou původní úroveň kolem 25 Kč/EUR. Obavy z nezdravé konkurenční výhody
pro tuzemský průmysl, která měla vést ke zpomalení inovací a investic, se
naštěstí nepotvrdily. Podniky nezaspaly, dočasnou výhodu neprojedly. Naopak se
zdá, že ji plně využily pro svůj další rozvoj.
Do konce roku 2017 zbývají poslední 2 týdny. Na
které platby bychom neměli v předvánočním období zapomenout? A co nás čeká
po Novém roce?
Klienti spořitelních družstev mají právo podílet se na řízení kampeliček svou osobní účastí na valných hromadách. Každý tak může klást vedení družstva dotazy či navrhovat usnesení a tím přispívat k pozitivnímu vývoji svého spořitelního a úvěrního družstva. Co nového v ANO SD?
Pan Sobotka na tiskové konferenci oznámil, že do pátku podá demisi. Tímto krokem končí nejenom samotný premiér, ale zároveň celá vláda. Jaké dopady bude mít demise kabinetu na kurz koruny a akcie? A které klíčové zákony se nepodařilo dotáhnout do zdárného konce?
Po loňském veleúspěšném roce a zisku přes 0,5 mld. Kč očekává letos Air Bank propad o 45%. Přesto banka dál expanduje, letos o 100 tisíc nových klientů. Dohnaly banku nízké úrokové sazby nebo je to cena za růst tržního podílu?
Po několika neúspěšných letech fungování a následném nepovedeném prodeji banky ZUNO definitivně končí. Kmen klientů bude převeden na mateřskou Raiffeisenbank (na Slovensku na Tatra banku).
KOMENTÁŘE k článku ČNB ukončila intervence, koruna posiluje
Zatím nejsou přidány žádné komentáře. Podělte se s námi o Váš názor.